8月17日、18日，鼎阳科技股价迎来强势表现，连续两个交易日大幅上行，继17日收涨10.8%后，18日再度大涨20%封至涨停，收盘报69.83元。

股价的强势反应，背后是公司半年报交出的亮眼经营答卷。国产高端测试测量，正在硬科技浪潮里迎来自己的高光时刻。

测试测量仪器，一向是硬科技产业链上最沉默、也最刚需的一环：芯片要测、光模块要测、AI服务器要测、新能源功率器件要测。

增速可能是踩对了风口，利润可能被汇率搅浑，只有毛利率最不会说谎——它背后是产品结构、技术含量和定价权的总和。

2026年上半年，鼎阳科技（688112）交出的就是这样一份“量质齐升”的答卷：

营收3.58亿元、同比增长28.31%；归母净利润9,179.14万元、同比增长19.40%；扣非净利润8,933.46万元、同比增长18.30%；基本每股收益0.58元、同比增长20.83%。

把报告翻到毛利率那一页，事情就更有意思了：

综合毛利率63.89%，同比提升3.83个百分点；主营业务毛利率64.79%，同比提升3.90个百分点。

在原材料涨价、汇率剧烈波动的双重扰动下，毛利率不降反升——这才是这份半年报最值钱的数字。

更难得的是，这轮增长不是靠砍研发换来的。

研发投入7,098.69万元，同比增长17.88%，研发费用率比例高达19.84%；研发人员总数的51.37%——超过一半的人在做研发。

另一个值得关注的是单季度表现：营收、毛利润、归母净利润一起创下单季度历史新高——增长在延续，而且正在加速。

增收、提毛利、加研发，三件事同时发生，才配叫“量质齐升”。

先翻总账：毛利率，才是隐藏的主角

营收3.58亿元，同比增长28.31%；归母净利润9,179.14万元，同比增长19.40%；扣非净利润8,933.46万元，同比增长18.30%；归母净利率25.66%，守在25%以上；期末资产负债率仅9.3%，财务结构稳健，家底扎实。

数字很稳。但有细心的读者会问：净利增速跑输营收增速，要不要慌？

别急。每笔钱的去向都写在报表里：汇兑损失、研发加码、备料囤货——后文会逐一交代。

先把最硬的结论放在这里：综合毛利率63.89%，同比提升3.83个百分点；主营毛利率64.79%，同比提升3.90个百分点。

营收增长28%，毛利率还能同步抬升近4个百分点——产品结构在变好，高端占比提升；经营效率在变高，规模效应释放。

费用结构同样在优化：上半年销售费用4,769.82万元，同比仅增长5.57%，销售费用率约13.33%；而研发投入强度19.84%——钱没有多花在吆喝上，而是花在了研发里。销售费用率下降原因公司也做了解释：一是收入增速跑得比销售费用增速快得多；二是销售团队配置进入稳态后，业务端开始步入效能释放与价值兑现期。

以上所有事情，都说明了：增长的含金量，比数字本身更高。

再看单季：从“汇兑扰动”到“单季新高”

把报表拆到单季度，脉络会更清楚。

一季度，公司营收1.62亿元、同比增长22.85%；归母净利润3,834.30万元、同比下滑5.77%——主要系汇兑影响。上半年汇兑损失约1,099万元，而上年同期为汇兑收益约936万元，一前一后变化对账面盈利形成明显冲击。若剔除汇兑带来的非经营性波动，公司盈利仍实现增长。

二季度，公司营收19,582.34万元，同比增长33.20%、环比增长约21%；毛利润12,454.17万元；归母净利润5,344.84万元，同比增长47.71%、环比增长约39.4%——三项指标全部创下单季度历史新高，单季净利率也从一季度的约23.7%，抬升到约27.3%。

二季度开始，高端化和规模效应驱动的“加速度”，已经明明白白体现在数据中。二季度净利增速接近营收增速的1.4倍，正是这个逻辑最直接的体现。

33GHz示波器+40GHz自研芯片：天花板又被抬高

测试测量行业的进阶，从来都是用指标说话。

随半年报一同发布的，还有鼎阳SDS8000AP H12系列实时示波器：硬件12-bit垂直分辨率，最高33GHz带宽，每通道实时采样率80GSa/s。

回看公司近几年的带宽路线图，技术迭代在加速：

2022年12月，SDS7000A系列示波器带宽4GHz、12-bit；2025年10月，SDS8000A系列16GHz带宽；2025年12月SDS8204A，20GHz带宽；2026年8月，SDS8000AP H12系列，33GHz带宽。16GHz到33GHz，不到一年，国产示波器的天花板被抬高了超过一倍。带宽每上一个台阶，背后都是芯片自研体系的一次跃迁——这也正是仪器高端化这道题的答案之一。

2025年10月，鼎阳自研前端芯片跃升至20GHz；如今SDS8000AP H12整机核心芯片实现自主研发，搭载40GHz高带宽前端芯片组，并攻克了高性能微波组件、精密微组装等关键工艺，实现核心前端芯片、模拟前端与整机系统的协同优化。从8GHz到20GHz，用了3年；从20GHz到40GHz，不到1年——芯片的迭代速度，肉眼可见在加快。

更难得的是，这台实时示波器不只是“带宽高”。硬件12-bit垂直分辨率，微小信号异常无所遁形；支持PAM4眼图与抖动分析，覆盖DDR、PCIe、USB等主流高速接口一致性测试——直接剑指高速算力芯片、光传输器件、高速通信等的研发和量产测试。

研发砸到20%，现金流降了42%？别慌：钱没有白花，弹药已经备好

毛利率从60.06%抬到63.89%，有人会担心，是不是压缩成本、砍掉研发换来的？

数据直接打脸。

研发投入7,098.69万元，同比增长17.88%，占营收19.84%，在A股中处于较高水平；研发人员增至281人，占员工总数的比例从47.41%升到51.37%——超过一半的人在搞研发。

而研发成果也在加速兑现：公司核心技术处于国内头部水平，在研项目覆盖四大产品线及前沿方向，合计投资预算超4.4亿元。

再看现金流：上半年经营活动净现金流4,946.91万元，同比下降42.16%。答案写在两处——一是“购买商品、接受劳务支付的现金”比同比多了6,232万元；二是期末存货2.97亿元，较期初增长38.18%，主要是原材料备料增加。

翻译一下即：公司把一部分现金，提前换成了原材料弹药，为下半年的订单交付和增长蓄势。这个季度少收的现金，很可能就是下个季度多交的货。

槟城投产满周年：全球化出海的棋，越下越宽

鼎阳的全球化不是喊口号，是看得见的布局。

目前公司已在美国、德国、日本、新加坡、香港、马来西亚设立子公司，构建起覆盖全球的销售与服务网络；马来西亚槟城基地已于2025年4月底正式投产，海外产能和本地化服务能力正在爬坡放量，也让公司的全球供应链更具韧性。

期末公司境外资产1.65亿元，占总资产9.43%；总资产17.52亿元，归属于上市公司股东的净资产15.89亿元，家底依旧扎实。

海外有产能、有渠道、有本地化服务网络——这条护城河，会越挖越宽。

未来怎么看？下半年的五张牌

下半年怎么打？公司已经把牌摊在了桌上——围绕产品升级、市场拓展、营销策略、原材料管理、运营提效五个维度推进。

产品上，33 GHz示波器只是个开始，即将推出的采样示波器、更高频率矢量网络分析仪，也将搭载最新自研专用芯片；市场上，数据中心是最确定的出口——光模块、光芯片行业的采样示波器等在研项目加快技术落地与客户验证，源表、电源产品加速导入，高速线缆、高速PCB的矢量网络分析仪逐步渗透；营销上，深化直销体系建设与大客户战略，主攻行业大客户；原材料上，IC芯片、电子元器件等关键物料积极备货，把供应链波动对冲掉，为订单交付上保险；运营上，AI智能工具落地供应链、销售、财务、人力资源各环节——省下的管理成本，都是利润的增量。

五张牌都握在手里，下半年就看怎么出牌了。

结语：真正的增长，都是“慢变量”先到位

复盘鼎阳的这份半年报，最值得品味的，不是28.31%的营收增速，而是二季度净利同比增长近五成的单季加速度、毛利率提升近4个百分点的同时研发占比依旧守在近20%附近，以及33GHz示波器把国产带宽天花板抬高的技术底气。

周期还在，汇率还会反复，现金流也不可能每个季度都顺风顺水。但产品、毛利、研发、全球化四条线同时拉出阳线，这家公司的增长，就不是一两个季度的运气。

在硬科技的大周期里，测试测量正在从“配套工具”变成“增长引擎”。对鼎阳来说，下半年要盯的，是四大产品线的高端化能不能继续兑现，槟城基地的产能爬坡能不能接住订单，以及备下的那批原材料，能不能变成一台台交付到全球工程师手里的仪器。

增长的故事，从来不在报表里结束，而在下一台设备上开始。